Germania e Italia hanno proposto l’adozione di un quadro normativo UE per le stablecoin, per rafforzare le tutele sui mercati finanziari e spostare il dibattito dal piano tecnico a quello politico.
Germania e Italia puntano a ottenere nuovi ampi poteri per escludere dall'Unione europea gli operatori esteri di stablecoin, a meno che i loro Paesi d'origine non rispettino gli standard regolamentari europei. Una mossa che, secondo un documento visionato da Euronews, potrebbe tenere fuori alcune delle maggiori società cripto da uno dei più grandi mercati finanziari al mondo.

I due Paesi hanno definito la loro posizione in un documento di discussione congiunto diffuso il 27 marzo, in vista di una riunione del gruppo di lavoro sul pacchetto per l'integrazione e la vigilanza dei mercati (MISP) del blocco.
Il documento inquadra la proposta esplicitamente attorno a «stabilità e sovranità» dell'UE, un linguaggio che indica come si tratti tanto di una partita geopolitica quanto di una misura di regolamentazione finanziaria.
Un grande «no» alle stablecoin statunitensi?
La proposta prende di mira direttamente le cosiddette stablecoin multi-emittente: token emessi contemporaneamente in più giurisdizioni, con riserve ripartite tra di esse.
Le stablecoin sono criptovalute progettate per mantenere un valore fisso, di solito ancorato al dollaro o all'euro, e garantite da denaro reale detenuto in riserva, così che i detentori possano convertirle in contanti in qualsiasi momento.

«Per garantire la stabilità e la sovranità del sistema finanziario dell'UE è imperativo stabilire un quadro normativo completo e armonizzato per le stablecoin globali derivanti da schemi multi-emittente di Paesi terzi», si legge nel documento.
Sebbene il testo non citi società specifiche, la struttura descritta rimanda chiaramente agli attuali modelli dei principali operatori di stablecoin ancorate al dollaro, la maggior parte dei quali ha sede al di fuori dell'UE, in particolare negli Stati Uniti.
Nel quadro proposto, a qualsiasi operatore di questo tipo verrebbe vietato di offrire token nell'UE, a meno che la Commissione europea non stabilisca formalmente che il quadro regolamentare del suo Paese d'origine è equivalente agli standard europei.
Senza una decisione di equivalenza, niente accesso al mercato. Considerato che negli Stati Uniti non esiste al momento un quadro paragonabile, la proposta potrebbe di fatto escludere completamente dall'UE le principali stablecoin in dollari.
L'interruttore di sicurezza
La proposta affiderebbe inoltre alle autorità di vigilanza un vero e proprio «interruttore di spegnimento».
Secondo le disposizioni preliminari, l'Autorità bancaria europea (EBA) sarebbe tenuta a vietare del tutto una stablecoin se il suo meccanismo di trasferimento delle riserve dovesse fallire, se l'emittente violasse gravemente le norme del proprio Paese o se emergessero prove che agisce contro gli interessi dei detentori di token nell'UE.
Il rischio con le stablecoin transfrontaliere è semplice: una stablecoin emessa congiuntamente da una società statunitense e una europea ha le proprie riserve di copertura suddivise tra le due parti.
Se tutti i detentori nell'UE cercassero di riscattare i token contemporaneamente, il «vaso» di riserve sul lato europeo potrebbe non essere sufficiente a rimborsare tutti. Il denaro esiste, ma si trova su un conto bancario negli Stati Uniti, potenzialmente soggetto a norme americane che potrebbero ritardarne o bloccarne il trasferimento in Europa.
Germania e Italia vogliono rendere per legge l'obbligo che i fondi possano sempre fluire istantaneamente dalla parte extra-UE per coprire eventuali carenze di questo tipo. L'obiettivo, spiega il documento, è garantire che «le riserve di attività possano essere riallocate ed effettivamente mobilitate oltre frontiera verso l'Unione, senza barriere giuridiche o operative, in caso di carenze di liquidità localizzate, anche in tempi di crisi o di tensione finanziaria».

1/2