2000亿雪球产品，濒临爆仓……
最近两天，一张微信聊天截图显示，一位雪球产品客户“汤总”被投顾告知，其参与的存续期为24个月的中证500指数雪球产品，于2024年1月15日到期，因该合约保证金为25%，期末价低于期初价25%以上，跌幅高于保证金比例，200万本金和票息全部归零，4倍杠杆的雪球产品爆仓。
截图的“结算通知书”显示，该产品疑似为广发证券旗下的一款期权产品，而“汤总”其人，也即该期权产品的交易对手方，则疑似属于铸锋资产管理（北京）有限公司。

首先需要说明，这里所说的“雪球产品”，并不是国内股票讨论社区“雪球网”所发行的产品，而是一种由各大券商所发行的期权类金融衍生品。
关于期权的定义，我曾经单独介绍过：
“有一种抄底，叫做“赚时间的钱”
对看涨期权（Call Option）最好的理解，是“定金”。
你买房子，约定房价100万，你预付定金5万元，而房地产商收到定金5万元。到了约定日期，房价上涨到150万，你就赚了45万元；但如果房价跌到100万以下，你放弃购买，但是定金不退还，房地产商净赚5万元。
这个定金，其实就是看涨期权，这个期权的标的是房子，约定日期是行权日，100万是行权价，而5万元就是期权金，也叫期权价格，房地产商是期权卖方，你是期权买方。
对看跌期权（Put Option）最好的理解，是“保险”。
你持有A股的沪深300指数，目前点位是3200点，简化一点儿，假定其当前市场价值就是3200元，你等着它上涨赚钱，但是呢，你又担心它大跌会让你赔很多钱，于是，你就可以在市场上买一种“保险”，这个保险卖50元一份，到2024年3月31日之前，只要沪深300跌到3100元之下，低多少点，就赔给你多少钱——这样一来，哪怕沪深300指数从3200点跌到1000，你所持有的沪深300指数，最多也只会亏100元钱。
这个保险产品，其实就是看跌期权，该期权的标的，就是沪深300指数，而50元钱，则是期权金（期权价格），2024年3月31日是行权日，3100点是行权价，你是期权买方。
有人可能会说了，这市场上有谁傻啊，卖这种“保险”？
当然没有人是傻子，保险公司傻么？截至2024年3月31日，如果沪深300指数没有跌破3150点，意味着这个保险金“作废”，那么，这个以50元钱卖给你看跌期权的人，就赚到了50元钱。
不管看涨期权还是看跌期权，为了应对资产价格可能产生的极大波动，期权卖方，需要准备大量的保证金，这导致了期权卖方，对于资金始终有着巨大的渴求。
好了，现在可以告诉你，当前市场上几乎所有的雪球类产品的底层资产，本质上，就是基于期权的金融衍生品，其核心策略是：
卖出看跌期权。
为什么叫做“雪球结构化产品”呢？
这类产品可以应对一定幅度的市场下跌——比方上面例子中，在沪深300不跌破3100点之前，期权卖方都可以稳赚那50元钱，这与你投资债券收到的利息是类似的，只要挂钩的标的资产价格不发生大跌，持有期限越长，绝对收益就越高，而这个过程就像滚雪球一样，只要路面不出现大的坑洼（暴跌），雪球就会越滚越大，由此而得名“雪球结构”。
在这里，我们以某券商发行的挂钩中证500指数的雪球结构化产品为例，来进行分析。
关联标的的意思，就是本期权产品，是以中证500指数为标的。
产品期限的意思，就是你这一笔资金，券商需要使用24个月（期间不涉及敲出价格的话），该投资协议在这24个月之内都有效。
敲出障碍价格、敲出观察频率、敲出事件这三个词中的“敲出”，指的是，中证500指数一旦上涨触及某个价格（本协议中为当前中证500价格的105%），该雪球产品协议将提前到期，你获得约定的15%年化利息。
敲入障碍价格、敲入观察频率、敲入事件这三个词中的“敲入”，指的是，中证500指数一旦下跌到触及某个价格（本协议中为当前中证500价格的70%），你需要承担亏损。这又分为两种情况：1）在约定期限到期时（本协议中为24个月之后），如果中证500的价格高于当前价格的70%，那么券商会支付给你全部本金，但没有利息，你不亏不赚；2）如果中证500的价格仍然低于当前价格的70%，你将承担所有亏损。
或有票息（年化）的意思，就是如果中证500指数，一直在当前价格的70%-105%之间变动，那么，在这24个月期间，你将获得15%的年化利息收入。
假定当前的中证500指数点位为6000点，该协议可以画成如下流程图。
从投资者角度来看，在未来的24个月之内：
1）中证500某月价格>6300点，协议结束，投资者获得年化15%的利息；
2）中证500维持4200-6300点，协议一直有效，投资者获得24个月年化15%的利息；
3）中证500跌破4200点，但到期之前又涨至4200点以上，6300点以下，投资者拿回本金但没有利息；
4）中证500跌破4200点，且到期之时依然低于4200点，投资者亏损所有本金；
5）中证500跌破4200点触发了敲入，但又一路上涨超过6300点，又触发了敲出，这时候投资者可以和第一种情况一样，获得协议有效期内年化15%的利息。
很显然，上面所列举全部的5种可能，除了第四种情况，投资者都是不会亏钱的，而且15%的年化收益率也相当有吸引力。
https://twitter.com/caijingshujuku/status/1748729289032466563?s=19
最近两天，一张微信聊天截图显示，一位雪球产品客户“汤总”被投顾告知，其参与的存续期为24个月的中证500指数雪球产品，于2024年1月15日到期，因该合约保证金为25%，期末价低于期初价25%以上，跌幅高于保证金比例，200万本金和票息全部归零，4倍杠杆的雪球产品爆仓。
截图的“结算通知书”显示，该产品疑似为广发证券旗下的一款期权产品，而“汤总”其人，也即该期权产品的交易对手方，则疑似属于铸锋资产管理（北京）有限公司。

首先需要说明，这里所说的“雪球产品”，并不是国内股票讨论社区“雪球网”所发行的产品，而是一种由各大券商所发行的期权类金融衍生品。
关于期权的定义，我曾经单独介绍过：
“有一种抄底，叫做“赚时间的钱”
对看涨期权（Call Option）最好的理解，是“定金”。
你买房子，约定房价100万，你预付定金5万元，而房地产商收到定金5万元。到了约定日期，房价上涨到150万，你就赚了45万元；但如果房价跌到100万以下，你放弃购买，但是定金不退还，房地产商净赚5万元。
这个定金，其实就是看涨期权，这个期权的标的是房子，约定日期是行权日，100万是行权价，而5万元就是期权金，也叫期权价格，房地产商是期权卖方，你是期权买方。
对看跌期权（Put Option）最好的理解，是“保险”。
你持有A股的沪深300指数，目前点位是3200点，简化一点儿，假定其当前市场价值就是3200元，你等着它上涨赚钱，但是呢，你又担心它大跌会让你赔很多钱，于是，你就可以在市场上买一种“保险”，这个保险卖50元一份，到2024年3月31日之前，只要沪深300跌到3100元之下，低多少点，就赔给你多少钱——这样一来，哪怕沪深300指数从3200点跌到1000，你所持有的沪深300指数，最多也只会亏100元钱。
这个保险产品，其实就是看跌期权，该期权的标的，就是沪深300指数，而50元钱，则是期权金（期权价格），2024年3月31日是行权日，3100点是行权价，你是期权买方。
有人可能会说了，这市场上有谁傻啊，卖这种“保险”？
当然没有人是傻子，保险公司傻么？截至2024年3月31日，如果沪深300指数没有跌破3150点，意味着这个保险金“作废”，那么，这个以50元钱卖给你看跌期权的人，就赚到了50元钱。
不管看涨期权还是看跌期权，为了应对资产价格可能产生的极大波动，期权卖方，需要准备大量的保证金，这导致了期权卖方，对于资金始终有着巨大的渴求。
好了，现在可以告诉你，当前市场上几乎所有的雪球类产品的底层资产，本质上，就是基于期权的金融衍生品，其核心策略是：
卖出看跌期权。
为什么叫做“雪球结构化产品”呢？
这类产品可以应对一定幅度的市场下跌——比方上面例子中，在沪深300不跌破3100点之前，期权卖方都可以稳赚那50元钱，这与你投资债券收到的利息是类似的，只要挂钩的标的资产价格不发生大跌，持有期限越长，绝对收益就越高，而这个过程就像滚雪球一样，只要路面不出现大的坑洼（暴跌），雪球就会越滚越大，由此而得名“雪球结构”。
在这里，我们以某券商发行的挂钩中证500指数的雪球结构化产品为例，来进行分析。
关联标的的意思，就是本期权产品，是以中证500指数为标的。
产品期限的意思，就是你这一笔资金，券商需要使用24个月（期间不涉及敲出价格的话），该投资协议在这24个月之内都有效。
敲出障碍价格、敲出观察频率、敲出事件这三个词中的“敲出”，指的是，中证500指数一旦上涨触及某个价格（本协议中为当前中证500价格的105%），该雪球产品协议将提前到期，你获得约定的15%年化利息。
敲入障碍价格、敲入观察频率、敲入事件这三个词中的“敲入”，指的是，中证500指数一旦下跌到触及某个价格（本协议中为当前中证500价格的70%），你需要承担亏损。这又分为两种情况：1）在约定期限到期时（本协议中为24个月之后），如果中证500的价格高于当前价格的70%，那么券商会支付给你全部本金，但没有利息，你不亏不赚；2）如果中证500的价格仍然低于当前价格的70%，你将承担所有亏损。
或有票息（年化）的意思，就是如果中证500指数，一直在当前价格的70%-105%之间变动，那么，在这24个月期间，你将获得15%的年化利息收入。
假定当前的中证500指数点位为6000点，该协议可以画成如下流程图。
从投资者角度来看，在未来的24个月之内：
1）中证500某月价格>6300点，协议结束，投资者获得年化15%的利息；
2）中证500维持4200-6300点，协议一直有效，投资者获得24个月年化15%的利息；
3）中证500跌破4200点，但到期之前又涨至4200点以上，6300点以下，投资者拿回本金但没有利息；
4）中证500跌破4200点，且到期之时依然低于4200点，投资者亏损所有本金；
5）中证500跌破4200点触发了敲入，但又一路上涨超过6300点，又触发了敲出，这时候投资者可以和第一种情况一样，获得协议有效期内年化15%的利息。
很显然，上面所列举全部的5种可能，除了第四种情况，投资者都是不会亏钱的，而且15%的年化收益率也相当有吸引力。
https://twitter.com/caijingshujuku/status/1748729289032466563?s=19
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