C'è un enorme buco nero che sta divorando le economie occidentali, e si è espanso per decenni. Anno dopo anno, assorbe enormi quantità di denaro che avrebbero potuto essere investite nella costruzione di infrastrutture reali, nuove fabbriche, tecnologie migliori e crescita produttiva reale, solo per essere pompate direttamente in prezzi immobiliari sempre più alti.

Questa potrebbe essere una delle spiegazioni più trascurate del perché così tante economie occidentali si sentano bloccate nonostante i numeri ufficiali. Lo stesso modello distruttivo si sta verificando nel Regno Unito, in Australia e in Nuova Zelanda.

In un'economia sana, quando i prezzi di qualcosa aumentano, il mercato risponde aumentando l'offerta. Il capitale affluisce, la produzione aumenta e le cose si equilibrano. Una semplice autocorrezione che mantiene tutto stabile.

Ma immaginate una classe di asset in cui l'offerta è fondamentalmente fissa, indipendentemente da quanti soldi la inseguano. Pensate a terreni urbani di prima qualità o a scorte di alloggi nelle grandi città. Inondalo di investimenti, e l'unico risultato saranno prezzi più alti. Nessuna nuova quantità sembra soddisfare la domanda.
Chiamiamolo il buco nero degli asset dei renditori.

Funziona in chiare fasi:
1. Continua a crescere attraverso l'accumulo. I prezzi in aumento fanno sembrare che sia una scommessa migliore, quindi più capitale affluisce, facendo aumentare ulteriormente i prezzi in un ciclo autoconsolidante.
2. Distorce tutte le decisioni circostanti. Il capitale che dovrebbe finanziare imprese o infrastrutture produttive viene deviato perché i rendimenti aggiustati al rischio degli immobili schiacciano tutto il resto, soprattutto con leva e sgravi fiscali.
3. Raggiunge un punto di non ritorno - un orizzonte degli eventi in cui le regole economiche normali smettono di funzionare come dovrebbero. Quello che una volta erano rendimenti decrescenti del capitale si capovolge completamente, e l'asset improduttivo inizia a offrire una forza di attrazione più forte delle opportunità di crescita reali.
4. I dati del PIL e i bilanci bancari sembrano decenti perché catturano l'inflazione degli asset e i canoni imputati, ma le fabbriche mancate, l'innovazione bloccata e l'economia reale svuotata rimangono invisibili.

Guardando al Canada, in luoghi come la Greater Toronto Area, abbiamo visto i prezzi delle case staccarsi completamente dai salari. Le famiglie lavoratrici lottano mentre le case detachate nella GTA si vendono ben al di sopra del segno del milione di dollari e richiedono il 63% del reddito tipico di una famiglia solo per servire i costi di proprietà. L'alta immigrazione aumenta la domanda, la rigida zonizzazione blocca l'offerta, il credito ipotecario facile tratta le case come l'asset sicuro per eccellenza, e i governi celebrano l' "effetto ricchezza". Nel frattempo, il denaro che potrebbe rilanciare la produzione, l'estrazione mineraria o progetti critici rimane parcheggiato nel settore immobiliare.

Il conto ricade direttamente sui giovani canadesi che scelgono tra l'affitto e la spesa alimentare.

Il Regno Unito ha affrontato questo problema per ancora più tempo. Londra e il South East sono diventati l'esempio principale decenni fa. Mentre l'industria declinava e il capitale si spostava, l'abitazione è diventata l'attrattore dominante, con le case londinesi che si vendevano per oltre 10,5 volte il reddito medio. Il settore finanziario si è gonfiato prestando contro di esso, mentre la base produttiva si riduceva. Lo stesso schema: numeri forti sulla carta, ma un'economia reale indebolita sotto.

Australia e Nuova Zelanda rispecchiano esattamente il modello. Le case di Sydney costano 13,8 volte il reddito mediano, con Melbourne e Auckland bloccate nello stesso ciclo - prezzi esplosivi, una generazione in gran parte preclusa dalla proprietà e il capitale che fugge dalle imprese che creano realmente cose.

Questi paesi condividono leggi immobiliari simili, atteggiamenti culturali nei confronti degli immobili e incentivi politici che alimentano il ciclo.