Кейс №2

Брестгазоаппарат

Часть 1

Преамбула

Изучаем оценку, подготовленную Максимом Адаскевичем telegra.ph/Ocenka-stoimosti-akcij-Brestgazoapparat-Gefest-09-08

Сразу скажу, что с ней не согласен. По моим оценкам справедливая цена ее около 1000 руб. Почему? Денежные средства компании на тот момент были более 50млн$, что давало около 500 рублей на акцию. Так как это не гос, они вполне могут оказаться и часть оказалась в кармане инвестора. Компания на 80% экспортная, я бы поэтому снижал требуемую доходность до уровня чуть выше российской (основной рынок - РФ, мажоритарий - Газпром), т.к. внутренние девальвации РБ особо и не страшны. Но это мое видение, а Максиму спасибо за работу.

Вводная:

Это жемчужина моего портфеля бел акций. Занимает где-то более 80%.

Информацию о компании можно найти в посте t.me/brestgazoapparat/9 , для более глубоко изучения советую скачать отчетность по МСФО.

Брестгазоаппарат имеет дочерние предприятия с долей собственности 100%: Гефест-кварц и Гефест-техника. Именно поэтому дивиденды были не такими высокими, прибыль в основном направлялась на дальнейшее развитие производства. Стоит отметить что Гефест-техника по численности и выручке примерно таких же масштабов как и Брестгазоаппарат.

Главный (мажоритарный) собственник АО "Газпром" - 51%, остальное у государства, физ лиц и юр лиц. Ключевая фишка в том, что экспорт около 70% продукции идёт в РФ и если попытаться отобрать компанию или надавить, то мажоритарий своим влиянием закроет рынок РФ и на этом будет все. В случае с белгазпромбанком, он зарабатывал как раз на внутреннем рынке РБ.

Компания не имеет долга. Около 80% продукции идет на экспорт, а значит предприятие защищено от девальвации РБ, однако подвержено влиянию на рынке РФ. Основные данные будут в прикреплённом ниже файле.

Особенностью компании также является наличие денежных средств около 50млн $ в разных валютах, переоценка которых увеличивает прибыль акционеров и дивиденды.

Например по итогам 2020 ожидается прибыль от переоценки на уровне 25 млн руб. (при курсе 2,60), что составляет около 100 руб. на акцию. Обычно дивиденды за крайние года около 120 рублей на акцию.

Однако из-за коронавируса, производство идёт примерно на уровне 80% от прошлого года, с тенденцией увеличения уровня к концу года. Был оплачиваемый простой около 2 недель в мае.

Компания не является государственной, поэтому действия указа по прибыли для АО с госдолей выше 50% не распространяется и предприятие может тратить любые суммы на дивиденды.

Управляют головным предприятием выходцы из своей же группы Гефест. Это несомненно плюс. Во главу ставится поддержание и наращивание достойной оплаты труда, развитие производства и прибыли компании.

Сейчас реализуется масштабный проект 2018-2020 по строительству нового литейного цеха, по моим подсчётам стоимость проекта составляет около 20 млн $, что давит на дивиденды. Около 26 млн руб. уже освоили.

В последние годы компания направляет около 100% и выше свободного денежного потока группы на дивиденды.

Далее переходим к поиску и покупке акций.

P.s. если вы акционер Брестгазоаппарат, присоединяйтесь @brestgazoapparat