刚看到路透社爆出的一条独家消息，信息量极大。说目前大概有60万块英伟达的H200芯片，正静静地躺在香港的仓库里，等着运往内地，但北京方面至今没有批准大批量进口。

这件事最反直觉的地方在于：现在不是美国不让卖，而是我们这边主动在卡着不让大批量买。

路透社说得很清楚，这60万块芯片的规模，直接把两边的底牌都掀开了。

第一，美方放行，咱们限购。
去年特朗普政府其实已经放宽了禁令，咱们这边在7月也通知了字节、DeepSeek这些大厂，可以“有限度”购买。但注意这个词，“有限度”意味着只开了个小口子，大头根本没放行。这就造成了香港仓库里这60万块芯片的壮观景象。也就是说，我们现在搞的是双向脱钩：你卖不卖是你的事，但我买不买、买多少，我自己说了算。

第二，黑市溢价三倍，算力饥渴是真的。
这批芯片进不来，但国内大厂的需求旺得烫手。路透社提到，到10月底，一台搭载8张H200显卡的服务器，在黑市的报价已经超过了600万人民币，差不多是一年前的三倍。这说明什么？说明尽管我们在拼命推国产芯片做推理，但在训练模型这件事上，H200加上英伟达的软件生态，依然是硬通货。北京的限购，客观上造成了黑市的暴利。

第三，英伟达的中国业务天花板，比想象中低得多。
算笔账，60万块H200是个什么概念？哪怕按最保守的估算，这也是百亿美元级别的盘子。但这笔钱英伟达现在只能干看着。之前英伟达自己就披露过，H200在中国的销售额占数据中心营收不到1%，甚至还为此计提了4亿美元的库存损失。这说明，即便有货，只要审批不放行，这部分收入英伟达就吃不到。

所以我的看法很明确：别一看到“芯片积压”就觉得是英伟达卖不动了。恰恰相反，这是咱们在算力自主可控和满足短期训练需求之间，做的一次艰难的平衡。这60万块芯片，既是英伟达中国业务的天花板，也是国内AI大模型训练节奏的一个隐形刹车。短期内，这个僵局很难打破，因为双方都在赌，赌自己的替代方案能跑得更快。

$NVDA

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