#тинькофф #аналитика
Тинькофф не заметил кризис…

Ралли в акциях ТКС продолжается уже несколько месяцев. В марте инвесторы были напуганы как проблемами у главного акционера, так и возможными проблемами в бизнесе. Но после отчета за первый квартал и комментариев главы банка Оливера Хьюза настроение поменялось. Сейчас же в преддверии включения гдр ТКС в индекс MSCI Russia Тинькофф рапортует об успешном прохождении кризиса, а акции обновляют исторические максимумы. Что такого хорошего есть в отчете?

1. Рост чистой прибыли на 24% и рост чистой прибыли на акцию на 13%. По сути, бизнес Тинькофф просто не заметил пандемию. Это лучший результат среди всех российских банков на данный момент.
2. Рост чистого процентного дохода и чистого комиссионного дохода на 18% и 13% соответственно. Это происходит благодаря росту кредитного портфеля и снижению стоимости фондирования из-за снижения ключевой ставки и благодаря совершенной бизнес модели. В комиссионном бизнесе активный рост (более чем удвоение) показывает брокерское направление.
3. Расходы на создание резервов по портфелю начали снижаться в связи с восстановлением деловой активности.
4. Норматив достаточности капитала на высоком уровне.
5. Оценка по мультипликаторам средняя. P/E 9.6, P/Bv 3.5

Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере $0,20, что соответствует 30% от чистой прибыли. Тем не менее, дивиденды в такой компании не главное. Это классический пример компании роста. Тинькофф вышел из кризиса победителем. Мы ожидаем, что компания и дальше продолжит рост по всем основным направлениям. Текущая оценка банка вполне справедлива, поэтому к покупкам мы советуем присматриваться лишь после коррекции.