#ММК #аналитика
Такого плохого квартала у ММК ещё не было.

Менеджмент ещё 3 месяца назад сообщал, что второй квартал у ММК будет очень плохим. Вот основные моменты:

1. Пандемия вызвала снижение спроса на сталь, что выразилось в существенно меньших объёмах продаж и по более низким ценам.
2. Ремонт стана горячего проката попал на этот период, что вызвало снижение производства стали.
3. В итоге выручка снизилась почти на 30% г/г, а EBITDA упала на 49% г/г. Также менеджмент зарезервировал средства в угольном сегменте, что вызвало ещё большее падение маржинальности до 17% (у Северстали этот показатель равен 31%).
4. Свободный денежный поток впервые за долгое время отрицательный из-за повышенных капитальных затрат и снижение денег от операционной деятельности.
5. Совет директоров ММК рекомендовал дивиденды в размере 0,0607 рубля на акцию за полугодие, что значительно меньше, чем у конкурентов.
6. На рынке стали началось восстановление, но растет также железная руда, которая в силу слабой вертикальной интеграции будет препятствовать восстановлению рентабельности компании.

Мы считаем, что худшее у ММК уже позади. Но тем не менее, доход акционерам в этом году ММК серьезно снизил. Повышенные капитальные затраты будут и в следующих кварталах, что будет давить на свободный денежный поток. Особой щедростью менеджмент не блещет, при том, что уровень долга минимальный. Поэтому мы не видим смысла покупать именно ММК. Мы предпочитаем более эффективную и щедрую Северсталь.